11月消费、投资增速回落，稳增长政策将协同应对

       日前召开的中央经济工作会议释放出稳增长的强烈信号。近日多部委密集部署，狠抓落实，对中央经济工作会议明确的任务提出了具体举措。地方政府也密集召开会议，将稳增长放在更加突出的位置。

业内分析，本轮稳增长政策将逆周期政策与跨周期政策进行有机结合，需要中央与地方以及各个部门之间的协调合作。明年一季度或是政策的密集发力期，届时财政政策、货币政策、行业政策协同发力，共同推进稳增长目标落地。

       受疫情影响消费增速回落

       国家统计局新闻发言人付凌晖称，随着宏观政策跨周期调节扎实推进，11月份国民经济继续恢复，实体经济稳中有升。但也要看到，国际环境更趋复杂严峻，国内疫情散发影响仍在持续，供给和需求仍面临较多制约。

       数据显示，11月份社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%，比上月回落1.0个百分点；两年平均增长4.4%，比上月回落0.2个百分点。

       英大证券研究所所长郑后成对第一财经称，11月消费增速下滑还与去年基数高有关，2020年同期基数上行0.70个百分点。此外11月我国城镇调查失业率录得5.0%，较前值上行0.10个百分点，也对消费产生一定影响。

       对于接下来的消费走势，付凌晖认为，我国消费规模扩大、消费结构升级的态势不会改变。下阶段，消费市场恢复还有不少有利条件。一是我国就业形势保持稳定，企业利润保持较快增长，居民收入增加有保障；二是市场保供稳价有力有效，居民消费价格总体温和上涨，消费预期总体稳定；三是经济逐步恢复，社会保障不断完善，也有利于增强消费信心。在前三季度居民收入当中，转移性收入增长保持较快速度。

       “但也要看到，疫情散发对消费特别是接触型消费的制约还是存在的，近期部分蔬菜价格涨幅较高，都在一定程度上影响消费增长。下阶段，还是要扎实做好疫情防控，维护好群众的生命健康，促进形成稳定的消费环境，积极增加市场供给，更好满足居民消费需要。”付凌晖称。

       郑后成认为，扩大消费最根本的是促进就业。2021年中央经济工作会议的八提“就业”，较2020年中央经济工作会议增加5次，表明中央对就业这一民生问题高度关注。2022年将要继续做好“六稳”“六保”工作特别是保就业保民生保市场主体，解决好高校毕业生等青年就业问题，健全灵活就业劳动用工和社会保障政策。

       财政发力稳基建投资

       投资方面，1~11月份，全国固定资产投资（不含农户）494082亿元，同比增长5.2%，比1~10月份回落0.9个百分点。分领域看，1~11月份基础设施投资同比增长0.5%，制造业投资增长13.7%，房地产开发投资增长6.0%，比1~10月份回落1.2个百分点。

       房地产投资增速继续回落，付凌晖称，今年以来，各地坚持购租并举、因城施策，促进房地产市场健康发展，成效逐步显现，部分城市房地产价格较快上涨的势头得到了抑制。但也要看到，部分城市受人口流出、经济发展困难等多重因素影响，房地产市场下行压力有所增加，一些前期依靠高负债盲目扩张的房地产企业债务风险上升。

       经济引擎之一的基础设施建设投资增速依然低迷。粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师罗志恒对第一财经称，在房地产调控力度升级、政府隐性债务压力较大、PPP项目规范化运作、资管新规压制非标融资的背景下，自筹资金加快收紧，这是基建投资增速快速回落的原因。

       罗志恒认为，近年来，我国一般公共预算支出结构优化，即从投向基建转向以民生为主。随着中国经济从高速转向高质量发展阶段，增速放缓，项目收益也在下台阶，同时在专项债实施穿透监管的背景下，可投的储备项目不足。这些都影响基建投资增速。

       中央经济工作会议特别提到，要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。近日财政部召开党组会议传达学习中央经济工作会议精神，对明年财政政策安排作出部署，强调财政部门要切实担负起稳定宏观经济的重大责任。积极推出有利于经济稳定的政策举措，推动经济运行在合理区间等。

       在财政部、国家发改委部署下，近两个月地方密集启动申报2022年专项债券项目，争取明年专项债券早发行、早使用、及早形成实物工作量，稳投资稳增长。机构普遍预计明年新增专项债额度仍维持在3万亿元以上的高位。

       多位地方财政人士告诉第一财经，2022年部分地方政府债券额度已经提前下达至各省份，这将有利于地方明年初尽早发债，稳投资补短板，促进消费。

       中国社会科学院大学经济学院教授吉富星对第一财经称，目前各方已加强了重大项目储备、提前下达债券额度等工作，政府预算支出、政府债券支出进度明年有望加快，对经济托底作用会加强，适度超前基建对扩大有效投资，实现稳增长、补短板、调结构的作用进一步凸显。

       政策密集落地稳增长

       中央经济工作会议作出了我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的判断。

       从需求看，社会消费品零售总额同比增速由年初的两位数增长回落到个位数，两年平均增速也由3月份的增长6.3%回落至8月份的增长1.5%，近两个月虽有所改善，但仍处于较低水平。投资同比增速也同样是由年初的两位数增长回落至个位数增长，两年平均增速整体上出现回落态势，反映了需求收缩的变化。

       从供给看，国际大宗商品价格上涨，国内部分能源和金属供给偏紧，汽车等部分行业缺芯问题影响明显，工业生产者出厂价格涨幅连续扩大。PPI涨幅从1月份的上涨0.3%扩大至10月份的13.5%，11月虽然涨幅有所回落，但还处于较高水平。汽车产量也出现连续同比下降，反映出供给冲击的影响。

       如发改委提出要有效扩大消费、促进投资，积极推进大型风光电基地建设，发挥传统能源的调峰和兜底保供作用，扎实推进“十四五”102项重大工程建设；交通运输部表示明年将着力扩大交通有效投资，并推进加快交通强国具体工作。工信部要求抓好“十四五”规划重大项目启动实施，保持制造业占比基本稳定，统筹推进强链补链、技术攻关、绿色低碳转型、数字化转型和信息通信服务供给能力提升等重点工作。

       地方政府也密集开展传达学习中央经济工作会议精神行动，将稳增长放在更加突出的位置。比如，湖北提出“全力抓好明年一季度‘开门红’”；北京提出“把稳增长、调结构、推改革有机结合起来，稳定宏观经济大盘”。

       中金公司首席经济学家彭文生撰文称，本轮稳增长政策的最大特点，就是要将逆周期政策（稳增长）与跨周期政策（调结构）进行有机结合，因此需要中央与地方以及各个部门之间的协调合作，进退有度。明年一季度或是政策的密集发力期，届时将看到财政政策、货币政策、行业政策的协调配合，共同推进稳增长目标落地。